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　　在“并购破局★ღ◈：存量时代的投退博弈”闭门研讨会上★ღ◈，华盖资本创始合伙人★ღ◈、董事长许小林以“中国医药产业并购时代来临”为主题★ღ◈，谈到中美医药产业的并购发展情况★ღ◈，中国医药产业并购时代来临的主要动因★ღ◈，以及中国医药行业并购的四大趋势★ღ◈。

　　许小林指出★ღ◈，美国医药产业的发展经历了五个阶段★ღ◈：一是★ღ◈，萌芽期（1775~1860）★ღ◈，在美国独立战争期间★ღ◈，药品需求大增★ღ◈；二是★ღ◈，诞生期（1861~1869）★ღ◈，南北战争爆发★ღ◈，辉瑞★ღ◈、礼来等相继成立★ღ◈，现代医药企业雏形开始形成★ღ◈；三是凯发国际★ღ◈，成型期（1870~1929）★ღ◈，医药进入生物学时代★ღ◈，白喉和破伤风抗生素等重要产品出现★ღ◈。同时大佬塞玩具无法走路作文★ღ◈，美国通过一系列法案凯发国际★ღ◈，规范药品市场★ღ◈；四是★ღ◈，发展期（1930~1983）★ღ◈，二战加速药物研发★ღ◈，如青霉素★ღ◈、冻干血浆等★ღ◈，美国制药公司成为世界制药业领跑者★ღ◈；五是★ღ◈，霸主期（1984至今）★ღ◈，90年代★ღ◈，Hatch-Waxman法案颁布★ღ◈，美国医药迎来创新时代★ღ◈，生物医药业成为并购核心领域之一★ღ◈。2000年后★ღ◈，随着技术进步★ღ◈，美国生物药进入爆发期★ღ◈，行业整合进一步加剧大佬塞玩具无法走路作文★ღ◈。2024年★ღ◈，美国医药市场规模近8000亿美元★ღ◈，占全球45%以上★ღ◈，全球TOP10药企美国企业占5席★ღ◈。

　　在美国医药行业发展过程中★ღ◈，行业并购也在不断发生★ღ◈。许小林介绍称★ღ◈，这些并购背后的逻辑有所不同★ღ◈。在1980年代★ღ◈，并购主要是为了横向整合★ღ◈，比如葛兰素威康与史克必合并成葛兰素史克★ღ◈，通过整合销售渠道实现成本节约★ღ◈、杠杆收购推动了资本市场对药企估值的重估★ღ◈。

　　在2000年代★ღ◈，并购是为了应对专利悬崖★ღ◈，以及帮助公司实现全球化★ღ◈。2010年以后★ღ◈，随着生物医药创新技术越来越成熟★ღ◈，商业化越来越多★ღ◈，医药行业的并购逻辑变成了买创新技术★ღ◈。现阶段★ღ◈，药企做并购主要是因为技术驱动与生态重构★ღ◈。

　　回到中国市场来看★ღ◈，2015年前后曾经有过并购热潮★ღ◈，但当时的许多并购并不是真正基于企业自身需求★ღ◈，带来的“后遗症”也很多★ღ◈。2016年以来★ღ◈，中企并购重组整体处于下滑态势★ღ◈。一直到2024年★ღ◈，随着政策支持力度的边际向好,并购重组的活跃程度从底部回升★ღ◈。

　　就医疗健康行业而言★ღ◈，近两年在并购政策的鼓励下★ღ◈，医疗健康行业的并购整合也越来越多★ღ◈。行业并购规模由2018年的112.5亿美元增长到2024年的245.14亿美元★ღ◈，在细分行业的排名从占比第七攀升至第一★ღ◈。

　　许小林认为★ღ◈，从三个角度来看大佬塞玩具无法走路作文★ღ◈，并购时代已经来临★ღ◈：一是★ღ◈，PE/VC已经从“发现价值”走向“创造价值”★ღ◈。原来★ღ◈，GP比的是价值发现能力★ღ◈，需要找到好的投资机会★ღ◈。现在大家信息都很充分★ღ◈，已经到了价值创造的阶段★ღ◈；

　　二是★ღ◈，一★ღ◈、二级市场的简单套利时代已经结束★ღ◈。在医疗行业★ღ◈，A股最近三年的破发率将近30%★ღ◈，港股最近三年的破发率为25%★ღ◈。这意味着★ღ◈，单纯靠财务性投资已经很难挣钱★ღ◈，并购越来越被认为靠价值创造的能力★ღ◈，确实可以给LP带来好的投资回报★ღ◈；

　　三是★ღ◈，对一级市场投资人来说凯发国际★ღ◈，未来就是两条路★ღ◈，要么投最早期的项目赌创新★ღ◈，要么走向后端做整合型★ღ◈、控股型的PE投资★ღ◈。

　　“但现在核心的问题是★ღ◈，标的公司收购完成后很难更换管理团队凯发国际★ღ◈，一旦换人★ღ◈，公司的经营能力会出现问题★ღ◈。也就是说在中国市场★ღ◈，还没有形成好的职业经理人文化★ღ◈。所以★ღ◈，产业方主导的并购成功率会更高一些★ღ◈。华盖目前在做的也是跟产业方合作★ღ◈，一起去做并购★ღ◈。”许小林说★ღ◈。

　　他随后指出★ღ◈，目前中国医药行业并购主要有六种类型——产业链纵向整合★ღ◈、生物技术并购★ღ◈、跨领域多元化扩张★ღ◈、国企改革驱动的战略性并购★ღ◈、跨境并购与出海★ღ◈、数字化与生态重构★ღ◈。

　　展望未来★ღ◈，许小林认为凯发国际★ღ◈，中国医药产业并购存在四大趋势★ღ◈。一是★ღ◈，中国的医药工业企业将从5000家减少到500家★ღ◈。“其实500家已经能够满足老百姓的用药需求★ღ◈，这意味着★ღ◈，许多企业将逐步退出市场或被并购★ღ◈，这也是并购的主战场★ღ◈。”他说★ღ◈。

　　二是★ღ◈，中国企业海外并购会大幅增加★ღ◈，这背后的原因包括国内市场竞争太激烈★ღ◈、公司本身有海外发展需求等大佬塞玩具无法走路作文★ღ◈。

　　三是★ღ◈，上市公司收购上市公司会经常发生★ღ◈，两家上市公司的整合对于业务链的完整★ღ◈，甚至对每个细分领域里面加强核心地位都会有所帮助★ღ◈。

　　四是凯发国际★ღ◈，通过并购会产生几家万亿市值的平台型公司★ღ◈。“中国最大的医药公司和全球最大的医药公司市值相比★ღ◈，仍然有很大差距★ღ◈。这些年来大佬塞玩具无法走路作文★ღ◈，这些中国公司也意识到★ღ◈，单纯靠内生增长成为万亿市值公司很难★ღ◈。要做大做强★ღ◈，并购是必然之路大佬塞玩具无法走路作文★ღ◈。”许小林说凯发国际★ღ◈。天生赢家K8凯发(中国)天生赢家·一触即发★ღ◈。凯发官方网站凯发K8官网首页登录★ღ◈。k8凯发天生赢家一触即发★ღ◈。